高压电器检测设备进入投运高峰 收入激增

　　公布2011年中报，实现收入和净利润1.21亿元和4356万元，同比增长84.97%和72.18%。分产品看，低压电器检测同比略增10.44%，高压电器检测受基数较低和试验设备投运高峰来临的双重影响，收入激增284.49%，收入占比首次超过50%达到了57%。拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），同时转增10股，方案尚待股东大会批准。

　　公告超募资金项目，拟建设1000MVA电力变压器突发短路、温升试验系统和研发中心，预计到2012年底投运。我们认为将进一步提升综合试验检测能力，建设周期配合整体设备投运进度。

　　公司发展将主要依靠高压检测板块，其核心驱动来自新检测设备投运带来的新业务。高压电器检测收入从2008年占比不足2%迅速提升至2011年中期的57%，体现公司在细分领域加大投资力度，设备陆续投运后业务增多。截止2011年6月底，募投项目完成44%；中报披露“在建工程”环比增长48%，“工程物资”环比下降15%，“固定资产”维持稳定，反映新项目正处于建设高峰。我们预计2011年至2013年是转固密集期，届时受试验能力扩张影响，公司收入将呈现“阶跃式”增长。

　　盈利预测和投资建议:未来低压检测或同步行业平稳发展，高压检测随设备投运贡献增长。预计2011至2013年EPS分别为2.17、3.19和4.75元。考虑拟10转10并派10元，超募资金项目集中提升综合试验能力，支持企业未来发展，给予“增持”评级，目标价120元。

　　风险提示:2013年转固高峰后收入增速或下滑；送配方案和超募项目投向需经股东大会审批。